法兴银行策略师警告，加息压力正在显现，未来这两大数据将主导美国经济，小企业已经不堪重负……
经济学家和投资者认为，美国经济能够避免衰退的一个常见原因是，美国经济对加息不再那么敏感了。
但法国兴业银行（SocieteGenerale）首席全球策略师阿尔伯特?爱德华兹（AlbertEdwards）表示，市场过早放弃了衰退的想法是错误的。
爱德华兹上周在一份客户报告中表示，利率敏感性的一个论点是这样的：大公司已经能够通过发行债券来借入长期资金，然后将这些资金投入收益率较高的短期债券，从而将差额收入囊中。爱德华兹说，在过去的12个月里，通过这种方式，大公司的利润增长了5%。
但他认为，小公司无法以同样的（低）利率发行债券来借款，也不像大公司那样有充裕的现金可以投资于短期债券。
爱德华兹说，“企业利润的弹性一直是经济衰退推迟的一个关键原因，尤其是在企业总体上成为高利率的净受益者的情况下”，“然而，跟超大型企业不同，绝大多数公司都陷入了麻烦”。
以下是标普1500指数中一些成份股的实际利率。排名前150位的公司（红线）几乎没有受到加息的影响。但接下来的600家公司（黄线）的实际利率上升，而排名垫底的750家公司（蓝线）的实际利率更是从4.5%左右大幅跃升至6%。
爱德华兹说，利率的上升已经开始体现在破产数字上。正如他所指出的，根据美国破产协会的数据，7月份申请破产保护的企业数量比去年同期增加了71%。
爱德华兹说，这是在银行越来越不愿意让陷入困境的公司维持下去的时候发生的。美联储的高级信贷员意见调查（SLOOS）显示，49%的银行正在收紧对小企业的贷款标准。对大公司也是如此，但它们通常有更大的现金储备可以依赖。
如果只是小公司破产，那又有什么关系呢？爱德华兹说，从历史上看，小企业约占就业增长的三分之二。如果有足够多的小公司倒闭，很可能会使经济陷入衰退。这对大公司的盈利来说也是个坏消息，而大公司往往会推动标普500指数的表现。
“美国所有小型股公司似乎都要熄灯了。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，并以浮动利率将其投资在货币市场”，爱德华兹说。“最终，美国中小型企业的痛苦将引发大多数经济学家现在不再坚持预测的衰退。嘿，你猜怎么着？我认为，我们很快就会发现，即使是大型和超大型股票，也可能无法免受利率上升带来的间接衰退影响”。
经济衰退真的即将来临吗？
在不久的将来我们是否会看到经济衰退还没有定论。数据显示，美国就业增长依然稳固，消费支出也是如此，经济学家预计GDP将继续增长。
但确实有一些指标显示未来增长疲软。美国供应管理协会采购经理人指数（PMI）显示，制造业活动正在收缩。另外，拖欠信用卡、抵押贷款和汽车贷款的消费者数量也开始上升。
瑞银美洲首席信息官布莱恩?罗斯（BrianRose）表示，还有其他迹象表明，消费者正在耗尽“燃料”。他在上周一份客户报告中表示，消费者的储蓄正在减少，而目前的支出水平相对于收入而言过高，难以维持下去，这意味着消费者可能很快会变得更加保守。
“消费增加和收入持平导致储蓄率下降到3.5%。如图所示，根据我们的估计，家庭已经用尽了疫情期间积累的大部分多余储蓄。在我们看来，目前的储蓄率处于不可持续的低位，经济增长面临的主要下行风险是储蓄率突然上升”，罗斯说。
企业似乎也预计明年的收益会下降。根据PiperSandler下图所示，这通常与经济衰退时期相吻合。
就业和消费者支出数据将在未来几个月和几年里主导美国经济走向。目前，这两个数据都处于有利地位。但鉴于美联储对通胀水平仍不满意，现在就对经济和股市走势下结论可能还为时过早。
据美国消费者新闻与商业频道网站9月1日报道，诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·施蒂格利茨认为，美联储“没有做好功课”，对过去两年困扰美国经济的通胀飙升作出了错误描述。
2021年初随着美国经济摆脱新冠肺炎疫情，美国的通胀开始加速，从2020年12月的1.2%(按年率计算)一路上升到2022年6月的9.1%这一40年新高。
美联储直到2022年3月才开始加息，而且其主席杰罗姆·鲍威尔一再坚称通胀是“暂时性的”，暗示通胀可以轻易被压制。
施蒂格利茨8月31日晚在意大利安布罗塞蒂论坛的间隙，接受消费者新闻与商业频道主持人史蒂夫·塞奇威克采访时说：“美联储曾认为，始于后疫情时代的通胀源于过度需求。要是他们没有做好自己的功课，你就可以理解为什么他们会这样认为了。”
施蒂格利茨说，恰恰相反，物价上涨通常是由其他因素推动的，例如半导体芯片等关键零部件的短缺。
为努力将通胀率拉回设定的2%的目标，美联储已总共进行11次加息，把利率提高到5.25%至5.5%的区间，达到22年多来的最高水平。
尽管施蒂格利茨不认为过去18个月激进的货币紧缩政策将把美国经济推入衰退，但他认为在美联储对于通胀走势的评估中有些教训值得汲取。
他说：“这是极其糟糕的经济学，因为美联储认为，政府已经通过了庞大的经济复苏计划，如果所有这些钱都被花掉的话，就会产生通胀。但你不要忘记，仅仅几年前还存在着巨大的不确定性。”
施蒂格利茨说，这种不确定性意味着，企业没有像平常那样进行投资，而消费者在使用疫情期间积攒下的积蓄时也不会放开手脚——这意味着总体需求仍然低于疫情前的预测水平。
他接着说：“那么，为什么会有通货膨胀？我们都知道原因所在。汽车价格一开始出现了大幅上涨——为什么？是因为我们不知道怎样制造汽车了吗？不是，我们知道怎样制造汽车。美国的车企忘记订购汽车芯片，而由于缺少芯片，你就造不出汽车。”
施蒂格利茨认为，美联储一直试图制造的经济软着陆很可能会成为现实，却是另一个歪打正着的政策“错误”的结果——这次是由于政府出台了《通胀削减法案》。
